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上市券商:中期业绩分化 龙头企业优势延续

  随着券商6月份经营数据的公布,把脉证券行业上半年盈利状况又多了些许线索。整体而言,上半年证券公司业绩分化,主要业务表现承压,不过龙头券商表现相对较好。

  展望下半年,分析人士预计,在资本市场改革开放步伐加快的背景下,投资者结构的变化、交易机制的完善对券商服务客户需求的能力以及自身风险管理能力提出了更高的要求。随着同质化通道类业务占比的进一步下滑,国内券商因战略方向以及竞争优势的不同,或在财富管理、跨境及海外业务、基于资产负债表的资本中介服务业务等方面呈现差异化发展趋势,行业格局将加速分化。

  市场环境上半年复杂多变

  近日,两家上市券商率先发布上半年业绩快报。7月12日,中信证券发布2018年半年度业绩快报公告,今年上半年实现营业收入199.76亿元,同比增长6.86%;实现归属于母公司股东的净利润55.86亿元,同比增长13.38%。

  而国元证券上半年的营业收入和净利润同比出现较大幅度下滑。7月10日,国元证券发布的2018年半年度业绩快报显示,其上半年营业收入为11.1亿元,同比下滑29.4%;归属于上市公司股东的净利润为2.32亿元,同比下滑54.9%。

  国元证券表示,今年上半年,受多种因素影响,证券市场出现调整,指数下跌幅度较大,股票和基金交易量同比基本稳定。面对复杂多变的市场环境,国元证券努力控制经营风险,及时调整资产结构,但仍难以克服市场下跌和信用违约事件增多等不利因素带来的影响,营业收入和净利润同比出现较大幅度的下降。

  国元证券遭遇的不利因素同样也是其他券商所面临的掣肘,不过,龙头券商优势在上半年得以延续,业绩表现相对较佳。天风证券研究所统计显示,根据财务数据简报,1月至6月,32家上市券商累计营业收入为865.46亿元,同比下降10%;累计净利润为323.82亿元,同比下降19%。中信证券、国泰君安、华泰证券等营业收入、净利润排名靠前。

  交易清淡拖累业绩增长

  A股市场6月份振荡调整,券商主要业务条线因此持续承压。分析人士表示,今年6月券商受市场环境影响较大,如果剔除季末部分业务收入确认的因素,6月真实业绩可能降幅更大。

  单从6月份经营数据看,32家上市券商合计实现营业收入141亿元,同比下降35%,环比持平;实现净利润43.20亿元,同比下降48%,环比下降6.7%;截至6月底,净资产合计1.29万亿元。

  经纪业务承压与市场表现低迷有关。据统计,受市场环境影响,交易活跃度下滑,沪深两市日均股票成交量为287亿股,日均成交额为3468亿元,环比分别下滑6%和15%。6月末两融规模为9207亿元,较上月下滑7%。上半年两市日均成交额为4371亿元,同比基本持平,拖累了券商经纪业务收入以及整体业绩的增长。

  一级市场则出现回暖迹象。据东北证券统计,6月券商投行募集资金3907亿元,其中首发完成9家,“独角兽”宁德时代、工业富联完成发行上市,提升IPO规模至404亿元。再融资规模则维持低位,6月增发完成25家,募集资金为353亿元。在债券承销方面,6月利率继续下行,拉动债市回升,券商募集资金为3151亿元,发行数量906单,较上月同比增加16%。

  有券商分析师表示,一方面,IPO延续从严审核的态势;另一方面,大型、优质项目资源集中于有业务优势的大券商手中,容易形成投行业务的“马太效应”。

  值得注意的是,由于近期市场回调,股票质押回购风险放大,引发市场对券商资产质量的担忧,券商估值下滑。不过,国信证券分析师董德志认为,资产质量无需过度担忧,建议静待估值修复。他表示,股票质押业务触及平仓线并不意味着直接在二级市场平仓处置,券商倾向于采用协商方式解决触及平仓线的问题,平仓属于极个别的处理方式,仅当跌破平仓线且失去流动性无法强平时,才会在一定程度上侵蚀券商净资产。此外,由于初始质押比率较低,目前股票质押回购业务整体风险可控;对于融资类业务,市场平均担保比例为240%,整体担保比例仍在较高水平。因此,券商资产质量问题无需过度担忧。

  集中度将进一步提高

  未来,证券行业强者恒强的格局或进一步强化。分析人士表示,券商业务结构差异是证券公司业绩持续分化的根本原因。业务结构的不均衡造成中小券商业绩下滑,经纪、自营占比较高,导致公司业绩与大盘表现息息相关。相对而言,大型券商业务结构更为均衡,有效降低了市场波动对公司业绩的冲击,与中小券商的差距进一步拉大。

  从业务结构看,大型券商业务链条完整,资本实力、客户基础更坚实,在防风险、稳增长方面具有优势。证券行业上半年的业绩表现则在一定程度上验证了强者恒强的逻辑。

  分析人士称,大券商传统业务板块的风险基本出清,中小券商通过创新业务弯道超车的可能性不大。凭借雄厚的资本实力和强劲的综合业务能力,未来大型券商有望逐步提升市场占有率,市场集中度将进一步提高。

  经纪业务、资管业务以及投行业务未来发展趋势如何?分析人士预计,下半年,经纪业务的竞争将持续白热化,平均净佣金率仍有下降空间,机构客户是竞争的核心。经纪业务将向以金融产品销售、资本中介服务为方向的财富管理转型,提供高附加值的服务,多元化服务创收是未来的发展趋势。

  近年来监管层致力于压缩券商通道业务,积极引导券商加强主动管理业务的开展。券商通道业务附加值低,主动管理能力成为券商资管业务的核心竞争力,转型主动管理早已成为证券行业共识。

  在投行业务方面,CDR有望带来增量业务。分析人士表示,考虑到“独角兽”企业主要是大型科技类企业,综合实力强、承销能力强、拥有海外分支机构网络的大型券商有望在竞争中占得先机,进一步提升投行业务的市场集中度。

责任编辑:袁浩